Разговорите за балон при акциите се подновяват на Уолстрийт

С покачването на цените на криптовалутите и на нерентабилните и силно скъсени акции разговорите за образуване на балон на финансовите пазари се подновяват.

„Думата, която започва с „Б“, влезе в разговора и това е ключово събитие. Три десетилетия опит ни показват, че когато медиите започнат да съобщават за рисковете от „балон“, вече сте в такъв“, коментира Майкъл О'Рурк, главен пазарен стратег в Jones Trading, пред MarketWatch.

Той цитира и статия в Wall Street Journal, която откроява някои признаци на балонна активност на пазарите.

Инвеститорите могат да намерят много причини да се чувстват неспокойни, ако гледат пейзажа на американските пазари. S&P 500 се повишава с близо 30% от най-ниското си ниво на затваряне на 8 април 2025 г. Според Крис Галипо, старши пазарен стратег в Института Франклин Темпълтън, пазарът е постигнал около тригодишна възвръщаемост само за няколко месеца.

Най-добре представящите се акции в Russell 3000 натрупаха огромни ръстове, въпреки че отчитат оскъдни или никакви печалби. Десетте най-големи акции в S&P 500 представляват близо 40% от цялата стойност на индекса, според Goldman Sachs Group, т.е. концентрацията е силно повишена. Завръща се и бурният интерес към меме акциите.

О'Рурк не е единственият на Уолстрийт, който предполага, че спекулативната пяна изглежда достига своя връх. Той добавя, че разпространението на криптовалутни трезорни компании през последните шест седмици е сред по-безразсъдните признаци на спекулативна дейност. Вместо устойчив бизнес модел, тези компании набират пари, за да купуват криптовалути като биткойн, които да държат в балансите си.

Майкъл Хартнет от Bank of America Global Research наскоро посочи признаци, които предполагат, че бичият пазар в късен етап може да наближава своя връх.

Натискът на администрацията на американския президент Доналд Тръмп да позволи на трейдърите да инвестират във фондове за частен капитал чрез своите пенсионни сметкие един пример. Предложението на Finra за намаляване на минималните изисквания за сметките на дей трейдърите е друг пример.

„По-големи продажби на дребно, по-голяма ликвидност, по-голяма волатилност, по-голям балон“, пише Хартнет в доклад.

Албърт Едуардс от Société Générale отива още една крачка напред и предупреждава, че в САЩ изглежда се оформя „балон на всичко“. Той посочва акциите и жилищния сектор като особено изложени на риск.

Що се отнася до това, което може да предизвика големия разпад, както го нарича Едуардс, той хвърля предпазлив поглед към Япония. Тътенът в японските финансови системи може да сигнализира за трудни времена за световните пазари, казва той.

На Уолстрийт анализатори твърдят, че високите оценки на акциите на американски компании с голяма капитализация, в сравнение с историята, са оправдани от по-високия ръст на печалбите на най-големите технологични компании в света. За Едуардс това намирисва на оправданията, изтъкнати от някои – по-специално американския икономист Ървинг Фишър, точно преди срива на фондовия пазар през 1929 г.

Чувството за безпокойство на Едуардс се подчертава от факта, че САЩ не са претърпели икономически спад, предизвикан от колебания в кредитирането или бизнес цикъла от 2007 г. насам. Това означава, че никой под 40-годишна възраст, работещ във финансите днес, не е преживял това, което той би определил като типична рецесия. Краткият спад през 2020 г. беше предизвикан от екзогенен шок – пандемията.

Кали Кокс, главен пазарен стратег в Ritholtz Wealth Management, също признава за разговорите за балона в скорошно издание на своя бюлетин, OptimistiCallie. Тя посочва, че търсенията в Google за термина „балон при акциите“ наскоро са достигнали най-високото си ниво от началото на 2021 г., когато манията по меме акциите беше в пълната си сила.

Кокс отбелязва все пак, че е изключително трудно да се определи със сигурност дали пазарите са в балон, без да се вземе предвид ретроспекцията. О'Рурк, от друга страна, е на малко по-различно мнение – само защото някой е забелязал балон, не означава, че краят му е неизбежен.

Ако пазарът е в балон, как се представя спрямо предишни балони, като например манията по дотком компаниите, която достигна своя връх в началото на 2000 г.? Куе Нгуен, главен инвестиционен директор по стратегиите за акции в Research Affiliates, коментира, че макар да могат да се открият огнища на еуфория, като цяло ситуацията не е никъде близо до това, на което инвеститорите станаха свидетели по време на дотком балона.

„Днес има огнища на еуфория, които не са фундаментално стабилни. Криптовалутните трезорни компании са един пример“, посочва тя, но добавя, че, ако се сравни ситуацията на пазарите сега с края на 90-те години, нещата изглеждат различни. Тогава спекулативната активност се вкорени дълбоко в части от фондовия пазар, така че – когато сривът се случи, основните фондови индекси като S&P 500 и Nasdaq Composite бяха силно засегнати.

Сега акциите на Nvidia Corp. например може да са скъпи въз основа на очакваната печалба, но, според Нгуен, това е поне частично оправдано от факта, че Nvidia е изключително печеливш бизнес.

Други виждат акциите на големите технологични компании като по-близо до територията на балона. Роб Арно, основател и председател на Research Affiliates, от известно време говори за образуване на балон в технологичния сектор.

Скептиците относно бума на изкуствения интелект със сигурност имат основания за песимизъм. Досега малко компании са показали, че могат да превърнат своите предложения за изкуствен интелект в център за печалба, коментира Нгуен. Междувременно огромните пакети за заплащане, договаряни от някои инженери по изкуствен интелект, са може би един от най-ясните признаци на прекомерна еуфория.

Нгуен изразява увереност, че в крайна сметка изкуственият интелект ще създаде „убийствено приложение“, което ще донесе на една или на няколко компании много пари. Междувременно дебатът дали пазарите са в балон рискува да пропусне същината, допълва тя.

Историята показва, че пазарите не е задължително да са в балон, за да се сринат силно, добавя Нгуен. Малцина твърдяха, че акциите са в балон, когато удари световната финансова криза. Това не попречи на S&P 500 да загуби половината от стойността си между октомври 2007 г. и март 2009 г., показват данни на FactSet.

С поглед напред, най-големият риск за пазара в момента не е фактът, че нерентабилните акции поскъпват през 2025 г. или че търговията с меме акциите се завръща. Или че Palantir Technologies Inc. се търгува на повече от 200 пъти по-висока цена от бъдещите си печалби. Или дори че криптовалутите продължават да поскъпват, въпреки че не предлагат на инвеститорите никакви дивиденти или парични потоци.

Рискът е митата на американския президент Доналд Тръмп да съживят инфлационния натиск и потиснат икономическия растеж. Първото четене на брутния вътрешен продукт за второто тримесечие показва, че икономиката расте със стабилен темп от 3% на годишна база.

Признаци на слабост обаче продължават да се крият под повърхността. Увеличението на потребителските разходи изглежда е обусловено от това, че хората купуват автомобили преди влизането в сила на високите мита.

Междувременно предприятията намалиха инвестициите, както намаляват и производството.