Александър Каролев: Приключи епохата на евтиния дълг

Епохата на евтиния дълг вече приключи. Този коментар направи Александър Каролев, управляващ директор на JP Morgan във Великобритания, в предаването „Бизнес старт“ на Bloomberg TV Bulgaria.

„Говори се постоянно за бягство от долара, но тази тенденция не изглежда трайна – инвеститорите по целия свят едновременно преоценяват това да държат държавен дълг в страни, където има политически, икономически или геополитически риск“, обясни инвестиционният банкер. И добави, че геополитиката е спусъкът, а не основната причина за покачване на доходността по ДЦК.

Според него пазарът на държавни ценни книжа е термометър за това какво се случва фискално. „Когато доходността в дългосрочния край на кривата скача, пазарът ни казва няколко неща. Инвеститорите очакват инфлацията да бъде лепкава и да остане за по-дълго. Фючърсите вече калкулират над 50% шанс Федералният резерв да повиши лихвите до края на годината, а само преди месец се обсъждаха две намалявания“, посочи той. 

Каролев обясни, че при този темп на волатилност и очевидна липса на фискална дисциплина търсенето на повече доходност е съвсем очаквано. "При макроперспективите виждаме, че пазарът си дава сметка, че структурните проблеми ще се проточат с години – не само за няколко месеца. Тези 30-годишни книжа достигат нива на доходност преди кризата от 2008-ма, което е структурно репозициониране, а не в резултат на някакви колебания", каза още той.

Той допълни, че е много трудно да се дефинират и обяснят блок трейдовете. „Движение от десет базисни пункта при пазара на ДЦК не е малко, но не може да се определи като капитулация. Големите движения от 19-ти май вероятно имат и техническо обяснение“, отбеляза инвестиционният банкер.

По думите му, когато доходността по държавните облигации „мърда, всичко друго се движи“. „Това ще се види по няколко канала. Първо, потребителските кредити и ипотеки – средната 30-годишна ипотека в САЩ е 7%. Исканията за ранни рефинансирания на кредити се сринаха с около 15% през миналата седмица, което означава по-малко строителство и по-малка заетост на този пазар“, очаква Каролев.

Той прогнозира, че може да видим и вдигане на лихвите по корпоративните заеми, което може да направи важни проекти нерентабилни и да се наложи преразглеждане на капиталовите разходи на компаниите. Инвестицонният банкер предупреди, че при публичните финанси също има риск да се влезе в омагьосан кръг, където по-високата доходност води до по-високи лихви, а това до по-висок дълг.

Каролев напомни, че пазарите често се търгуват повече от заглавия, а не толкова от фундаменти, макар в някакъв момент и техният ефект да се усеща. „Например, отварянето на Ормузкия проток е нещо необходимо, но не е достатъчно условия за обрат, защото остават структурните проблеми“, подчерта той.

Какви сигнали дават пазарите на държавен дълг? Какво тласка доходността по държавните ценни книжа? Защо се завръща „премията за срок“? Промени ли се структурата на купувачите на дълг?

Материалът не е повод за инвестиционно решение!

Вижте целия коментар във видео материала на Bloomberg TV Bulgaria.

Всички гости на предаването „Бизнес старт“ може да гледате тук.