Как чикагската борса за опции печели от страховете на инвеститорите?

Бедите винаги носят и възможности. Това отдавна е валидно за финансовия свят, като сега се проявява в Чикаго по любопитен начин, пише Джилиън Тет във Financial Times.

Докато инвеститорите по света са зашеметени от последните бедствия и политически катаклизми, борсата за опции в Чикаго (CBOT - Chicago Board Options Exchange) тихомълком жъне печалбите от своя търговски продукт, измерващ волатилността - VIX.

Напоследък, нивото на индекса VIX (CBOE Volatility Index), който отчита вградената волатилност в опциите върху щатския индекс на големите компании S&P 500, бе достигнало 31, преди вчера да падне до под 20, посочва Тет.

Това, което трябва да се отбележи е, че търговията с VIX, известен като „индекс на страха“, набъбна неимоверно, след като инвеститорите се опитват да спекулират със завишената волатилност или просто да се защитят от нея.

През миналата седмица например в рамките на един ден се изтъргуваха рекордните 1 млн. контракта върху индекса след поредица лоши новини от Япония и Близкия Изток.

Това подобри предишния рекорд от 715 хил. контракта от декември 2009 и превишава многократно нивата от времето на финансовата криза през 2008.

За CBOE отговорът е категорично „да“. Въведен едва преди седем години като нейн запазен продукт, VIX се превърна в значителен източник на приходи за борсата, според изпълнителния й директор Уилям Бродски.

Не е изненадващо, че на фона на консолидационната вълна, заляла световните борси, CBOE се опитва да заздрави позициите си като печели от „страховете“.

Борсата е на път да създаде и индивидуални индекси за волатилност от типа на VIX, започвайки с Apple, Google, Amazon, Goldman Sachs и IBM.

Тя се надява също така да пусне такива индекси за златото и петрола, като последният е особено навременен, имайки предвид сътресенията на енергийните пазари в момента.

Но може би по-интересният въпрос за инвеститори и регулатори е как тази тенденция ще се отази на пазара като цяло.

От самата CBOE казват, че не знаят кой точно стои зад повишения обем на търговия с Vix напоследък. Част от него изглежда се дължи на вещи дребни американски инвеститори, които все повече използват индекса, за да хеджират пазарната си експозицият, тъй като той се движи в обратна на S&P 500 посока.

Според Бродски обаче друг важен фактор е, че инестиционните банки, като Barcleys например, скоро пуснаха борсово търгувани облигации, обвързани с VIX. Те се оказват популярни сред всички инвеститори, които искат да залгат върху глобалната нестабилност, не само в САЩ, но и в Европа. При 23 такива облигации на пазара в момента, банките са принудени непрекъснато да коригират позициите си, което вдига обемите на търговия.

Теоретично това би могло да е от голяма полза за пазара – колкото по-ликвиден е даден продукт, толкова по-справедлива и стабилна е цената му.

Vix със сигурност е мощен барометър на пазарните настроения, който лесно може да се тълкува от инвеститорите и журналистите. „Намираме го за полезен“, констатира Колин Робъртсън, ръководител Инструменти с фиксиран доход в Northern Trust, който го следи отблизо, макар и да не търгува с него.

Но както социологът Доналд Макензи изтъква, когато се появи нов финансов измерител или модел, той не просто отразява настоящата активност, но може и да влияе на пазарното поведение.

Както казва Джордж Сорос, пазарите имат лошия навик да се държат „рефлексивно“, реагирайки на самите себе си.

Затова и инструментите за защита от неплащане по облигации, които станаха лесно достъпни и видими през 2007, се отразиха върху начина, по който кризата около Bear Stearns и Lehman Brothers се разви.

Това се случи и когато бе създаден индексът ABX, който се яви като нов барометър на настроенията на някога непрозрачния пазар на ипотечни деривати.

Растящата популярност на Vix може и да има по-малък ефект върху пазарното поведение, понеже цените на акциите вече бяха напълно прозрачни при въвеждането му. Но преди него волатилността не бе нещо, което обикновените инвеститори следяха редовно.

Дори днес все още има объркване относно това какво представлява Vix. Въпреки че според CBOE той просто отразява вградената в цените на опциите волатилност, някои инвеститори допускат, че индексът има предсказваща сила за фондовия пазар.

С други думи, въпросът, който витае е дали Vix просто отразява пазарните люшкания или може да ги предизвиква.

Дали наличието на още един хеджиращ инструмент изглажда пазарните колебания или създава нови?

Моето усещане е, пише Джилиън Тет, че създаването на Vix бе полезно – в крайна сметка по-голямата прозрачност е положителна.

Но с нарастването на глобалната нестабилност и ускоряването на финансовите потоци и електронната комуникация, въпросите за „рефлексивността“ се превръщат във все по-важни.

Най-добре е да се следи не само нивото на Vix, но и обемите на търговия, съветва авторът.