Спадът на реалните лихви е риск за долара

Доларът се представя слабо тази година, тъй като инвеститорите предвиждат възобновяване на цикъла на намаляване на лихвите от Федералния резерв на САЩ. Дори и по-ниските номинални лихви вече да са отразени в обменния курс на валутата, по-ниските „реални“ лихви може и да не са, пише Ройтерс.

Зелените пари си поеха дъх в известен смисъл, след като записаха най-лошия си старт за всяка календарна година, откакто е въведена ерата на свободно плаващите валутни курсове преди повече от 50 години. Доларът обаче ще се сблъска с нов насрещен вятър, ако подкрепата му за реалния лихвен процент се изпари, което в момента изглежда вероятно.

Ако Фед намали лихвите през следващата седмица, както се очаква, това ще стане при инфлация от около 3% - с един процентен пункт над целевата стойност от 2% на централната банка на САЩ. Допълнително облекчаване на паричната политика на американската централна банка при нестабилни цени означава, че разликата между коригирания спрямо инфлацията, или реалния, лихвен процент на САЩ и тези на развитите пазарни конкуренти би трябвало да се стесни. Това е лоша новина за долара.

Разликата в коригираните спрямо инфлацията, или реални, лихвени проценти и доходност често се смята, че играе най-голяма роля при определянето на относителната възвръщаемост и покупателната способност на валутите.

В зависимост от това какво намаление на годишната инфлация се използва, реалният лихвен процент по федералните фондове в момента е някъде в диапазона 1,3-1,8%. Това е много по-високо от еквивалентните лихви в еврозоната, Великобритания и най-вече Япония, където реалният лихвен процент е силно отрицателен.

Това обаче не предотврати смайващия спад на долара досега тази година, макар че това „реално“ предимство в краткосрочен план вероятно е помогнало да се избегне още по-голям спад. Какво ще се случи, ако тази подкрепа се изпари?

Понижението на обменния курс на долара от 10% тази година се дължи до голяма степен на срива на положителните му реални диференциали в доходността в пет- и десетгодишния период. Тези спредове в момента са най-тесните от началото на 2022 г., но могат да се свият още повече.

Трейдърите на фючърси върху лихвените проценти очакват Федералният резерв да намали лихвените проценти с около 150 базисни пункта до края на следващата година, най-много в развития свят.

От другата страна на уравнението на реалните лихвени проценти е инфлацията, която остава непостоянна и над целевите нива в целия развит свят, особено в САЩ. И това – преди шокът от митата въобще да е ударил.

Икономисти от JP Morgan предупреждават, че ако не настъпи рецесия, 2026 г. вероятно ще бъде шестата поредна година, в която очакванията за връщане на инфлацията към целевите нива няма да бъдат изпълнени. Те отбелязват, че прогнозите за инфлацията от 2021 г. насам са „не особено образцови“, казано благосклонно.

Анализаторите смятат, че централните банки средно са подценили основната инфлация през периода с около един процентен пункт и са надхвърлили целите си с 1,5 процентни пункта. Най-лош резултат има Английската централна банка.

Прогнозите за инфлацията на централната банка на САЩ са се провалили средно с 1,3 процентни пункта през този период и са надхвърлили целта си с около 2 процентни пункта, казват още икономистите.

Разбира се, може би шестият път ще е на късмет и инфлацията ще се успокои в съответствие с прогнозите на Федералния резерв за следващата година. Слабият пазар на труда в САЩ изглежда доста по-мек след обявяването във вторник на рекордна низходяща корекция на растежа на заетостта. Ако безработицата се повиши, потребителското търсене, икономическата активност и ценовият натиск със сигурност ще се охладят.

Засега обаче опасенията за инфлацията все още тлеят. Инфлационните очаквания на потребителите в САЩ са, по някои показатели, по-близо до 5% в сравнение с целта на Фед от 2%. Финансовите условия са най-хлабавите от години, а изглежда се задават парични и фискални стимули. Като съберем всичко това и ето я рецептата за по-ниски реални лихвени проценти в САЩ и още повече проблеми с долара.