От мемекойни към токенизирани облигации. Как регулациите и технологиите могат да изстрелят пазара

Автор: Анастас Матеев, експерт в компанията за управление на криптоактиви Belayer

Скорошните ценови колебания знак за спукване на "балон" ли са? Краткият отговор е „не“. Основният натиск върху цените на криптовалутите дойде от макроикономическата несигурност, породена от външната политика на САЩ. Тя доведе до по-високи лихви, страх от рецесия, ликвидация на спекулативни позиции с прекомерен ливъридж. В подобна среда първи страдат т.нар. „рискови“ активи – стартъпи, бизнеси без положителен паричен поток и, разбира се, криптоактивите, чиято капитализация остава малка спрямо традиционните класове активи.

Освен това през първото тримесечие видяхме рязък спад на търговията с meme coins, който оказа силен натиск върху Solana – третата по капитализация L1 мрежа, чиято активност бе доминирана именно от този сегмент. Въпреки това употребата на блокчейн продължава да расте, технологичните ъпгрейди не са се забавили, а институционалният интерес дори се усилва. Belayer използва този спад, за да увеличи експозицията си към стратегически важни мрежи и да ребалансира риска, като гледа отвъд краткосрочния шум и се фокусира върху дългосрочната стойност, която блокчейн отключва.

Какво стои зад новия All-time-high на Bitcoin?

Анастас Матеев, експерт в компанията за управление на криптоактиви Belayer

В подобна несигурна среда Bitcoin все повече се разглежда като форма на дигитално злато, макар че цената му не се движи в корелация с цената на инвестиционното злато. Той увеличава своя дял като актив, ползван за диверсификация, но в дългосрочен план Bitcoin е изправен пред проблем със сигурността, тъй като генерираните от транзакции приходи в мрежата са много малки на фона на неговата капитализация. Като най-голям по пазарна капитализация обаче, той е с най-ниска волатилност, а цената му се поддържа от верни и големи купувачи като например MicroStrategy (MSTR), които в момента държат 570 хиляди BTC, или близо 3,5% от цялото количество BTC.

Тъй като той не може да бъде определен като продуктивен криптоактив и няма употреба извън неговото разменяне, за Bitcoin няма изразена корелация между цената му и навлизането на блокчейн технологията в различни сектори. Затова в Belayer не виждаме сериозна добавена стойност в присъствието на този актив в дългосрочната ни стратегия, а оставяме решението за покупката и държането му в личните инвестиционни портфейли на нашите клиенти.

Как изглеждат „твърдите числа“ днес?

Над 650 млн. души по света вече държат дигитални активи, което представлява 13-процентов годишен ръст въпреки липсата на всеобхватна регулация около стабилните монети и DeFi. Общата пазарна капитализация надхвърля 3,3 трлн. долара, а делът на стабилните монети е около 250 млрд. долара.

Само през 2024 г. тези монети са обработили парични потоци за 28 трлн. долара – повече от Visa и Mastercard, взети заедно, което показва, че блокчейн вече обслужва потоци, равняващи се на традиционните платежни гиганти, но при далеч по-ниски разходи.

Институционалното присъствие става все по-видимо: токенизираният фонд BUIDL на BlackRock нарасна до почти 3 млрд. долара и представлява близо половината от пазара на токенизирани държавни ценни книжа, а управляващи дружества, семейни офиси и дори пенсионни фондове обсъждат алокации от 5% в криптоактиви спрямо едва 1–2% преди година.

Тази комбинация от растяща потребителска база, мащабна платежна активност и нарастващ институционален дял показва, че крипто вече не е нишов феномен, а клас активи, който инвеститорите с по-високи доходи логично разглеждат за диверсификация и допълнителна доходност.

Какво донесе ъпдейтът Pectra на Ethereum?

На 7 май Ethereum премина през най-големия си хардфорк след преминаването към Proof-of-Stake. Pectra обедини единадесет подобрения, които повишиха лимита за стейкинг от 32 на 2048 ETH и позволиха на институциите да консолидират валидаторите си, без да изтласкват по-малките участници от пазара. Удвояването на капацитета за „blob“ данни снижи разходите за Layer 2 трансакции до части от един цент, правейки масовите плащания практически безплатни.

С въвеждането на EIP-7702 обикновените портфейли се превърнаха в „умни“ сметки, които могат да прехвърлят заплащането на таксите към трети страни, така че децентрализираните приложения вече се усещат като стандартни уеб услуги. Тези технологични стъпки, съчетани с растящия интерес от страна на управлението на активи, затвърждават Ethereum като гръбнак на индустрията и като мрежа за сетълмент на стабилни монети и L2 решения.

Какви регулаторни промени се задават?

В САЩ законопроектът GENIUS Act, който вече премина първо гласуване в Сената, изисква всеки долар-стабилна монета да е покрита едно към едно с държавни облигации или кеш и да спазва строги AML/KYC правила. Ако законопроектът бъде финализиран, това ще премахне регулаторната несигурност, ще увеличи ликвидността и ще позволи на банките да предлагат stablecoin-as-a-service, което ще отвори допълнителни източници на приходи.

Новият председател на SEC Пол Аткинс създаде Crypto Task Force и обеща ясни критерии за разграничаване на токенизирани ценни книжа от “utility” токени; паралелно бяха замразени няколко съдебни дела от предишната администрация. Пазарът прие това като сигнал за преминаване от регулация „чрез наказания“ към регулация „чрез правила“, което усилва институционалния апетит към сектора и насочва вниманието му към следващата голяма тема DeFi, където зад блокчейн протоколите от този сегмент на пазара стои реална икономическа дейност под формата на кредитополучаване, отдаване на заеми, фодове за ликвидност и други.

Токенизация на реални активи – защо е важна?

Когато държавни облигации или акции „живеят“ на блокчейн, те се търгуват денонощно, могат да се делят на малки части и имат сетълмент за секунди. Обемът на токенизирани държавни активи вече надхвърля 7 млрд. долара, лидер в тази сфера e BlackRock. JPMorgan тества търговия с американски държавни облигации on-chain през платформата Kynexis, а до края на месеца се очаква да заработи токенизиран фонд на Fidelity.

Дори криптоборсите навлизат в този сегмент – Bybit вече предлага търговия с 78 акции като Apple, Tesla и Amazon срещу USDT, a до седмици Kraken също пуска търговия на акции върху блокчейна на Solana за потребители от цял свят.

Снимка: Belayer

Какъв е профилът на днешния инвеститор в крипто?

Инвеститорите в крипто се групират условно в няколко категории. Едни купуват единствено Bitcoin като “дигитално злато” и широк хедж срещу системни рискове. Други добавят ETH и водещи L1/L2 проекти, тъй като виждат потенциал за растеж в цялата екосистема.

По-малобройна, но шумна група са „ловците на наративи“, които преследват краткосрочни трендове като AI токени и meme coins, често с висок ливъридж и бърза ротация. В същото време се оформя общност от техноентусиасти, които имат дълбоко разбиране за технологията, стейкват и гласуват в DAO-та, използвайки инвестицията и като хоби.

Каква е инвестиционната политика на Belayer?

В Belayer винаги сме се придържали към дългосрочен хоризонт на инвестиции в сектора, тъй като все още сме на мнение, че той е сравнително малък за ролята, която блокчейн следва да изиграе за редица сектори. Базираме нашите решения на фундаментален анализ, не практикуваме day-trading, не използваме ливъридж и се ориентираме към добре наложени проекти от няколко сфери на крипто - инфраструктура, AI, Web3 гейминг и DeFi. С най-голяма тежест в едно портфолио с експозиция към криптоактиви са  инфраструктурни протоколи и мрежи от L1 и L2. Те са т.нар. гръбнак на индустрията.

Пример за това е лидерската позиция на Ethereum като мрежа за сетълмент на стабилни монети и като най-предпочитана мрежа за децентрализирани приложения и създаване на L2 мрежи, както и тази с най-голям брой разработчици. Такъв портфейл, който се характеризира с по-голяма волатилност и риск, обикновено се балансира с друг, който извлича възвръщаемост oт DeFi протоколи, които са с много по-нисък риск, по-малка, но и по-предвидима доходност. В порфейлите на нашите клиенти тези две позиции са добре балансирани, което ни дава дълъг и доходен хоризонт на работа.

*Статията има информативен характер и не представлява препоръка или предложение за извършване на сделки с криптоактиви, в това число криптовалути и криптотокени, или други продукти на блокчейн технологиите. Продуктите на блокчейн технологиите (криптовалути, криптотокени, умни договори и други) не подлежат на регулация и правна защита от правото на РБ и ЕС към настоящия момент. Сделките с продукти на блокчейн технологиите (криптовалути, криптотокени, умни договори и други) са с висока степен на риск).