Къде е реалната стойност на акциите на Булгартабак холдинг?

Само допреди няколко месеца цената на акциите на БТ холдинг бе стигнала 31,50 лв. Тогава настроението свързано с песпективите пред тютюневия ни холдинг бе приповдигнато от очакванията сериозен чуждестранен инвеститор от ранга на Дойче банк да купи мажоритарния дял от 80%, който правителството се опитва да приватизира. За голяма част от инвеститорите дори тази цена изглеждаше ниска и те бяха склонни да купуват с надеждата за добра капиталова печалба в средносрочен план.

Логично тогава идва въпроса: Какво толкова се промени от тогава, че днес акциите на компанията струват около 20 лв., а преди два дни дори бяха паднали до 18,50 лв.? И дали пазарните участници в паниката си не подцениха прекалено акциите на най-голямата компания на фондовия ни пазар?

Може би отговора на тези въпроси се крие в това, че много инвеститори останаха заблудени, че липсва интерес към акциите на холдинга и борсовата продажба на 945-те хиляди държавни акции ще се провали. Но в крайна сметка се оказа, че целта на големите играчи е била точно такава. Да изчакат последния момент и когато пазара е настроен крайно песимистично да се намесят и да изкупят евтино предлаганите акции.
А дали акциите на БТ холдинг са евтини на цена от 20 лв. трябва да прецени всеки самостоятелно.
Както знаем цената се определя свободно на пазара от търсенето и предлагането. Тъй като предлагането напоследък беше свръх голямо (близо 1 млн. акции на холдинга са доста голяма хапка за развиващия се пазар) е нормално цената да спадне. Но предлагането приключи и сега цената на пазара ще се определя по-скоро от фундаменталните показатели на компанията и от новините относно нейната приватизация.

Фундаментално погледнато Булгартабак изглежда доста солидно: Според данни от икономическото министерство (тъй като консолидирания отчет още не е публикуван) печалбата на холдинга тази година ще е над 42,5 млн. лв. или близо 5,80 лв. на акция. Аз съм склонен да приема че минималното Р/Е за компания от ранга на БТ холдинг би трябвало да е около 5. Това показва че цена от 29-30 лв. за акция е в рамките на минимално постижимото.

Не трябва да забравяме че една евентуална приватизация на дружеството (управляващите изразяват надежди това да стане до края на годината) и последващото по-ефективно управление от частния собственик сериозно би повишило положителния финансов резултат дори в краткосрочен период.

Дори и сега не може да се отрече че дружеството се управлява по-добре от преди две години или поне от него се краде по-малко. Доказателство затова са не само по-добрите финансови резултати на холдинга и дъщерните му фабрики, но и появилите се индикации за положителна промяна в отношенията с руските дистрибутори на цигари. Което от своя страна е изключително важно за развитието на БТ холдинг като отворена за външните пазари мултинационална компания.

Може би ако се замислим сериозно перспективите пред тютюневия ни монополист не са се променили чак толкова, че цената му за няколко месеца да спадне почти наполовина. Пазара сам ще отговори дали това е така.

Стефан Стефанов
аналитик
stf79@abv.bg

Изразеното мнение е лично и не представлява препоръка за покупка или продажба.

Свързани компании: