Войната в Украйна върна дебата за валутните резерви на централните банки

От друга страна, американската инвестиционна банка предупреждава да не се вълнувате прекалено. „Трябва да подчертаем, че структурата на валутните пазари няма да се промени за една нощ и има много взаимосвързани причини, поради които доларът запазва доминиращата си глобална роля“, посочва тя.

Има още една причина да не залагате всичко на неизбежен колапс на долара: САЩ не замразиха сами резервите на Русия. Длъжностните лица, участващи в изработването на санкциите срещу Русия, знаеха, че те ще работят най-добре в унисон с ЕС, Обединеното кралство и други държави от Г-7.

Така че, разбира се, Москва или друг опърничав режим може в бъдеще да се отклони от долара, но към каква друга валута? Русия не може да премине към евро, паундове или йени, като се има предвид, че санкциите за плащане обхващат и тях. Тя може да ги избегне всичките, но тогава средствата й за закупуване на стоки от първа необходимост или защита на рублата ще бъдат във валути с ограничена международна употреба. Освен това изборът на юана за избягване на политически мотивирани замразявания на резерви изглежда доста наивен.

Все пак потенциалът това да намали резервния статут на долара е реален. Последствията са потенциално дълбоки и може да отнеме години, за да станат напълно ясни. Гита Гопинат, главният икономист на МВФ, говори за потенциала глобалната финансова система да се „фрагментира“.

Предишните пазарни фиксации по този въпрос предполагат, че въпреки тектоничния темп на промяна, трейдърите осторожно ще забелязват краткосрочните възможности.

Проучване на МВФ от март, разглеждащо „невидимата ерозия на доларовата доминация“, предлага подсказки къде се крият тези възможности. Делът на долара в международните резерви очевидно се е свил от началото на века, от 71% през 1999 г. до 59% през 2021 г., по данни на МВФ, отразявайки „активната портфейлна диверсификация“ на централните банки.

Интригуващо е, че делът на резервите в другите валути от „Голямата четворка“ – еврото, паундът и йената – не се е увеличил. „По-скоро пренасочването извън долара е в две посоки: една четвърт към китайския юан и три четвърти към валутите на по-малките страни, които играят по-ограничена роля като резервни валути“, посочва МВФ.

По-голямата наличност на лесни за търгуване активи и по-модерни технология за търговия направиха по-достъпно купуването на австралийски и канадски долари, китайски юани и скандинавски валути.

„Конкуренцията между резервните валути обикновено се разбира като битка на гиганти“, изтъква МВФ. Всъщност въпросът не е дали доларът ще бъде заменен, а дали по-малките валути ще заемат по-голям дял.

Следващия път, когато малка валута поскъпне без очевидна причина, очаквайте това да бъде предложено като обяснение.