Нямаляващите банкови резерви в САЩ имат значение за доларовото финансиране

Най-лошото от кризата в доларовото финансиране приключи, засега. Но с подобряването на условията във финансовата система трябва да се следи внимателно свързаният спад в общото ниво на кеша, държан от всички банки във Федералния резерв на САЩ, пише за Financial Times Уънсин Ду, асоцииран професор по финанси към Чикагския университет. 

Струва си да разкажем как стигнахме дотук. Коронавирусният шок предизвика недостига на долари в целия свят, тъй като значителното свиване на доларовото кредитиране от банки и небанкови институции не успя да задоволи силното търсене. Федералният резерв реагира бързо, възстановявайки суаповите линии с другите централни банки. И при рекордното свиване на американската икономика Фед обеща да осигури изключително ниво на подкрепа в обозримото бъдеще.

Лекарството подейства. Доларът и междувалутната база - показател за измерване на глобалните условия за доларово финансиране - се върнаха към техните нива отпреди пандемията, а използването на суаповите линии на централните банки намаля значително.

През последните два месеца обаче общите резерви на банките при Фед се понижиха от 3,3 трлн. до 2,6 трлн. долара, тъй като покупките на активи от централната банка се забавиха, използването на суаповите линии намаля, а кешът на финансовото министерство се увеличи. Повечето пари в хазната означават по-малко кеш за цялата банкова система.

За сравнение, подобно намаление от 700 млрд. долара имаше през периода между октомври 2017 г. и септември 2019 г., известен като „изтъняване”, когато Фед активно сви своите вложения. Тогава банковите резерви спаднаха от 2,1 до 1,4 трлн. долара.

Какво се случи след това? Паричният пазар в САЩ навлезе в ликвидна дупка, като лихвата по споразуменията за обратно изкупуване (репа) - форма на гарантирано заемане, при което парите се обменят срещо обезпечение във вид на ДЦК - нарасна близо до 10 на сто през миналия септември. Фед беше принуден да влее ликвидност в банковата система.

Намалението на банковите резерви със 700 милиарда долара през последните два месеца е много различно по природа, като сегашното ниво от 2,6 трлн. долара е все още високо според историческите стандарти. Изминалият епизод обаче ни даде урок: на пръв поглед високо ниво на резервите все още може да е недостатъчно, така че трябва да останем бдителни.