Колко дълбока може да стане кризата на пазара на суровини заради търговската война?

Пазарите на суровини са в центъра на засилваща се глобална търговска война, като последната ескалация до голяма степен се дължи на преизбирането на Доналд Тръмп и напрежението между САЩ и Китай.

RBC Capital Markets оценява обхвата на потенциалните последици за глобалните суровини и акциите на миннодобивните компании. Констатациите рисуват предпазлива, но основана на данни картина на секторна уязвимост, ако търговската война се задълбочи, пише Investing.com.

Според RBC дори митата да бъдат отменени изцяло – сценарий, който се смята за много малко вероятен, щетите от нарушените търговски отношения и повишената несигурност ще продължат.

Сегашната реалност обаче предполага продължаваща ескалация, посочват от RBC.

Глобалният стоков комплекс вече реагира, като много цени се отдръпват от последните върхове. Нараства и натискът върху структурите на разходите.

Брокерската компания използва кривата на разходите в индустрията като еталон за измерване на потенциалния спад. Историческите данни показват, че стоките са склонни да се движат около 90-ия персентил на кривата на разходите. Всяко движение под това обикновено води до съкращения на производството.

При настоящите спот нива цената на желязната руда ще трябва да падне с още 18%, за да достигне подкрепата на разходите (80 долара/тон). Медта може да поевтинее с 24% (3,15 долара за 1 паунд, или 453 г.), а алуминият е с около 12% над нивото за подкрепа (1 долар за 1 паунд).

RBC предупреждава, че ако пазарът достигне нивото от 75-ия персентил, наблюдавано само в 11% от времето в исторически план, цените на суровините могат да се понижат рязко – медта с 41%, желязната руда с 34% и алуминият със 17%.

Такива спадове биха повлияли пряко на приходите на миннодобивните компании. Анализът на сценария на RBC предполага спад от 13% в печалбите в целия сектор на 90-ия персентил и срив от 37%, ако цените достигнат 75-ия персентил.

Производителите на неблагородни метали като Anglo American, Antofagasta и Norsk Hydro изглеждат най-изложени на негативно влияние поради позицията си по-високо в кривата на разходите. Anglo American и Antofagasta по-специално са изправени пред големи рискове заради цената на медта.

За разлика от тях, Norsk Hydro вече калкулира по-ниска цена на алуминия, което предполага ограничен допълнителен натиск.

По-изолирани са производителите на въглища и метали от групата на платината като Glencore, Anglo American Platinum и Ecora Resources. Цените на техните продукти вече са в рамките на структурата на разходите и приходите биха били по-устойчиви, освен ако няма дълбок икономически шок.

По-широкият пазар реагира бързо. След последните търговски съобщения индексът SXPP падна с 20%, като Norsk Hydro, Glencore и Antofagasta понасят най-тежките удари.

RBC отбелязва, че коефициентите цена към нетна стойност на активите (NAV) и стойността на компанията към печалбите преди лихви, данъци, обезценки и амортизации (EV/EBITDA) на сектора са спаднали до, съответно, 0,72x и 4,6x – под дългосрочните средни стойности, но все още над кризисните дъна. Това предполага, че има място за допълнителен спад.

Свободният паричен поток и устойчивостта на баланса варират значително в сектора. Ecora Resources и Norsk Hydro се смятат за най-дефанзивно позиционирани поради ограничените капиталови разходи и стабилни приходи. Същевременно Vale S.A. и Antofagasta са изправени пред по-голям стрес, ако условията се влошат.

Плащанията на дивиденти също са изложени на риск. При тежък сценарий Antofagasta ще спре да плаща, а Central Asia Metals и Vale S.A. ще намалят дивидентите. За разлика от тях, Norsk Hydro, Ecora Resources и Anglo American Platinum изглеждат най-устойчиви в поддържането на дивидентите.

Що се отнася до последиците, по-силните играчи могат да използват спада, за да се консолидират. Rio Tinto вече започна да се ориентира към литий и може да продължи придобиванията, ако оценките останат привлекателни. BHP Group обаче ще е по-ограничена, въпреки че не липсват спекулации около по-нататъшни сливания и придобивания на групата.

Ръководството на Glencore сигнализира за интерес към трансформационни сделки, но нестабилността вече спря опитите за продажба на определени активи.

RBC очаква продължаващ скромен ръст на БВП на САЩ (1% през 2025/2026 г.), но предупреждава, че ескалиращото търговско напрежение представлява значителен риск от спад на цените на суровините и минните компании. Анализаторите смятат, че текущите пазарни оценки не са отчели напълно потенциалните най-лоши сценарии, като кривата на разходите остава критичен показател.