Amundi: Непредсказуемата икономическа политика създава неблагоприятна среда, но носи и възможности

Френската компания за управление на активи Amundi предупреди, че непредсказуемата посока на икономическата политика създава неблагоприятна среда за икономиката и пазарите, но също така носи възможности, свързани с различни оценки на активите.

Въпреки високите равнища на несигурност и слабите перспективи за растеж основните икономики и предприятия досега са показали забележителна устойчивост. Като цяло перспективите пред кредитните пазари остават положителни и анализаторите на компанията не предвиждат спад на корпоративната рентабилност на ниво рецесия.

Според тях възстановяването на световната икономика и финансовите пазари изисква предпазливост от страна на политиците и инвеститорите. Те очакват, че подходът на САЩ към търговията и международните отношения ще доведе до структурни промени, които вероятно ще се запазят и след края на мандата на настоящата администрация.

Винсент Мортие, главен информационен директор на Amundi Group, смята, че пазарите на държавни облигации са разтревожени от заплахата от увеличаване на дълга и опасенията за инфлация, което поддържа висока волатилност. „Инвеститорите вероятно ще изискват по-висока доходност на дългосрочните облигации, което може да направи оценките им привлекателни. Затова диверсификацията извън САЩ към европейските и развиващите се пазари ще бъде ключова стратегия“, коментира той.

Според Моника Дефенд, ръководител на инвестиционния институт Amundi, въпреки непредсказуемата икономическа политика, устойчивостта на компаниите и новите тенденции в пренасочването на световната търговия, очакваните лихвени проценти на централните банки ще донесат възможности на пазарите на акции. „Ще се съсредоточим върху теми като нарастващите разходи за отбрана в Европа, дерегулацията в САЩ, реформите в корпоративното управление в Япония и инициативата на индийското правителство „Make in India“, коментира тя.

Основен сценарий: Слаб растеж и инфлационен натиск

От началото на 2025 г. прогнозите за глобалния растеж бяха понижени, а несигурността относно американските мита продължава да съществува. Смятаме, че тарифите ще навредят повече на растежа, отколкото ще повишат инфлацията, и ще доведат до по-високи реални лихвени проценти, посочват от Amundi.

При базовия сценарий се очаква несигурността по отношение на политиката да намалее с течение на времето, което ще позволи на веригите за доставки да се пренасочат по-организирано, дори ако средната ставка на митата в САЩ остане с 15 процентни пункта по-висока, отколкото преди управлението на настоящата администрация. Глобалният растеж ще се забави, но без големи сътресения.

По оценка на Amundi глобалният растеж през тази година ще бъде 2,9%, а догодина – 2,8%. Брутният вътрешен продукт на развитите пазари ще нарасне средно с 1,3%, а на нововъзникващите пазари - с 3,9%, като продължава тенденцията към дезинфлация продължава, особено в Европа, но инфлационният риск се увеличава в САЩ.

Анализаторите очакват ръстът на икономиката на САЩ да се забави под своя потенциал между 2025 и 2026 г. – от почти 3% през 2023-2024 г. до 1,6%. Основната причина за това са нарастващата несигурност и въвеждането на тарифни бариери, които отслабват търсенето, аргументират се от Amundi. Те предполагат, че тези процеси вероятно ще доведат до икономически загуби и временно завръщане на инфлационния натиск, което може да се отрази негативно върху маржовете на печалба на предприятията.

Фискалните мерки и дерегулацията вероятно ще донесат само ограничено облекчение. Законопроектът за бюджета на САЩ поражда две основни опасения. Първо, през следващото десетилетие се очаква дългът на САЩ да нарасне с 3 до 5 трилиона долара. Второ, общото потребление ще намалее още повече, тъй като съкращаването на разходите ще засегне главно групите с ниски доходи, докато от данъчните облекчения ще се възползват предимно домакинствата с по-високи доходи.

Очаква се дефицитът в САЩ да доближи 6,5% през 2025 г. Предвид очертаващото се икономическо забавяне от компанията прогнозират Федералният резерв да намали лихвените проценти три пъти през втората половина на годината – до 3,5% в края на тази година.

Признаци на растеж на Стария континент

В Европа се виждат признаци на оптимизъм и потенциал за по-благоприятно съчетание на растеж и инфлация въпреки въздействието на търговските сътресения. Активното формиране на нови търговски съюзи, намаляването на напрежението в международната търговия, по-ниските лихвени проценти и по-силното евро следва да подкрепят постепенното възстановяване на вътрешното търсене и кредитирането в частния сектор.

Очаква се Европейската централна банка да подкрепи растежа с още две намаления на лихвените проценти – до 1,5% до края на 2025 г., като БВП в еврозоната и Обединеното кралство да достигне около 0,8% през 2025 г. и 2026 г. Освен това Европа започва да се очертава като структурно привлекателна инвестиционна тема благодарение на по-голямата стабилност, планираните реформи, инвестициите и по-силното евро, отчитат анализаторите.

Ползите за развиващите се пазари

От Amundi прогнозират, че развиващите се пазари се възползват от благоприятните перспективи за растеж и инфлация, благодарение на паричната политика и позициите на нарастващата средна класа. За това ще допринесе и отслабващата позиция на долара и намаляващата икономическа доминация на САЩ.

Макар че планираните секторни мита представляват известен риск, те също така насърчават развитието на локализирани вериги за доставки, от които развиващите се пазари могат да извлекат значителни ползи. Индия и страните от АСЕАН (Асоциацията на страните от Югоизточна Азия) се профилират като основни печеливши от тези структурни промени и остават основните двигатели на растежа. Според оценки на Amundi БВП на Индия ще нарасне с 6,6% и 6,4% през 2025 г. и 2026 г., докато за Китай се очаква ръст от 4,3% и 3,9%.

Основни рискове заради геополитическата среда

Сценарият за спад може да произтича от стагфлационна среда, причинена от неблагоприятни геополитически събития или политически решения, като например ескалираща търговска война, забавяне на растежа или нарастващ дефицит в САЩ. Положителен сценарий, от друга страна, би изисквал комбинация от добре разработени политики и благоприятни икономически тенденции, които да засилят дезинфлационните процеси, като същевременно генерират растеж на производителността.

Инвестиционни въздействия в глобалната трансформация

Според анализаторите на компанията най-вероятният сценарий е късен цикъл, което предполага леко про-рискова позиция. При разпределението на активите обаче трябва да се отчита и повишената вероятност от сравнително поляризирани алтернативни сценарии, които могат да повишат геополитическите и инфлационните рискове, както и променящите се корелации между долара, акциите и облигациите.

Очаква се кривата на доходността да продължи да се снижава поради фискалните рискове, емитирането на облигации и нестабилността на лихвените проценти. Вероятно няма да има рецесия на печалбите, но ръстът на корпоративната рентабилност ще се забави до 6%.

От Amundi уверяват, че разпределението на активите при тях е проектирано така, че да се възползва от сътресенията и да предпазва от риск – има диверсификация на акциите, тактически управлявана продължителност на облигациите, географска дисперсия и хеджиране. Във валутното пространство компанията предпочита японската йена и еврото, намира швейцарския франк за твърде скъп, а скандинавските валути и австралийският долар – за по-интересни.

Интерес към европейски облигации

Анализаторите очакват по-стръмни криви на доходността и волатилност на лихвените проценти, поради което предпочитат гъвкав подход към диверсификацията извън САЩ на световните пазари. Те предпочитат държавните облигации на Европа и страните от Източна Европа, които могат да се възползват от добра комбинация от растеж и инфлация и от по-слаб щатски долар, и са тактически настроени по отношение на дюрацията.

При корпоративните облигации компанията предпочита висококачествени облигации и интересът ѝ е към европейските пред американските облигации с инвестиционен рейтинг. Неутрална е по отношение на облигациите с висока доходност и очаква спредовете по тях да се разширяват към края на годината.

Що се отнася до секторите, интересни изглеждат финансовите и подчинените заеми. Банковият подчинен дълг може да се окаже един от най-атрактивните сегменти.

Възвращаемост при акциите

Отдръпването от американския пазар ще продължи и акциите на развитите пазари трябва да генерират по-ниска едноцифрена възвръщаемост през втората половина на годината. Предпочитаме глобалните акции, като наблягаме на оценките, стабилните маржове и внимателния подбор на сектори, обясняват от Amundi.

Ключови теми за анализаторите са европейската отбрана и инфраструктура, изкуственият интелект, дерегулацията в САЩ, реформата на корпоративното управление в Япония и „Make in India“. Интересът на специалистите ще се задържи върху към европейските акции със средна пазарна капитализация, американските акции с инвестиционна стратегия с равно тегло (всички компоненти на портфейла имат еднакво тегло или тежест) и японските акции с високи дивиденти.

По отношение на секторите се предпочита комбинация от циклични и дефанзивни акции и се фаворизират вътрешни и ориентирани към услугите сектори. Компанията предпочита финансовите и комуникационните продукти пред енергийните и материалните, като комуналните услуги служат за хеджиране.

Прогнози за развиващи се пазари

Активите на развиващите се пазари могат да получат положителна динамика през втората половина на годината. Техните облигации както в твърда, така и в местна валута, изглеждат интересни, тъй като доходността им надвишава тази на облигациите на развитите пазари и осигурява буфер срещу нарастващата волатилност на доходността на американските държавни ценни книжа.

Акциите на развитите пазари са добре позиционирани, за да се възползват от структурните промени в страните, които се приспособяват към глобалното икономическо преустройство, е оценката на анализаторите. Те са настроени положително към сектори, които са устойчиви и ориентирани към вътрешните пазари, отбраната и информационните технологии.

Диверсификация и хеджиране

Рискът от инфлация (стагфлация или хиперинфлация), слабостта на долара и променящите се корелации изглеждат като дългосрочни модели, които изискват защита срещу потенциални финансови загуби, причинени от неблагоприятни пазарни движения.

Златото и суровините са добри хеджиращи инструменти срещу инфлационния риск, а инфраструктурата и частният дълг осигуряват стабилни парични потоци. Селективността ще бъде от ключово значение на частните пазари предвид огромния приток на капитали. Валутната диверсификация също е от ключово значение, особено за инвеститорите, които не са избрали долари.

Материалът не е повод за инвестиционно решение!