Трейдърите на облигации се наслаждават на печалбите и очакват нов стимул от Фед

Търгуващите с американски облигации се пребориха с последните сътресения, за да се окажат с печалби в края на първото полугодие. Сега те се подготвят за нов подем след триседмична печеливша серия, като потенциален катализатор е докладът за заетостта в САЩ в четвъртък.

Пазарът на съкровищни облигации завършва най-добрата си месечна възвръщаемост от февруари и най-успешното си първо полугодие от пет години насам. Това се случва въпреки някои трудни моменти, причинени от списък с предизвикателства - от непостоянната търговска политика на президента Доналд Тръмп до несигурността по отношение на митата, геополитическите сблъсъци и понижаването на рейтинга от страна на Moody's.

Макар че търговските преговори остават в центъра на вниманието, някои от другите фактори на натиск отслабнаха с края на месеца. Доходността е близо до двумесечно дъно, като към 17:15 ч. българско време бенчмарковата 10-годишна облигация на САЩ е на ниво 4,269%. А инвеститорите до голяма степен се отърсиха от последиците от данъчния план на Тръмп, който ще бъде гласуван в Сената още в понеделник след уикенд на спорове в залата, за да се съсредоточат върху Федералния резерв, който според тях ще намали лихвените проценти поне два пъти тази година.

Инвеститорите, които по-рано този месец смятаха шанса за понижаване на разходите по заемите през юли за незначителен, сега оценяват шансовете за такъв ход на почти 1:5. Те обаче са сигурни, че Фед ще облекчи паричната си политика през септември. Въпреки че представителите на централната банка, включително гуверньорът Джером Пауъл, предпочитат да получат повече яснота за икономиката, преди да намалят отново лихвите, трейдърите се застъпват за възможността за по-ранни действия, ако ключови показатели като този за заетостта отслабнат съществено, а инфлацията остане под контрол.

Търговията с опции за лихвени проценти, които сигнализират за потенциал за по-ниска доходност и по-бърз темп на облекчаване на политиката на Фед, значително се засили, докато мениджърите на активи предпочитат да притежават съкровищни облигации в петгодишния матуритетен диапазон, които биха се възползвали от евентуален по-голям подем на съкровищните облигации, продължаващ до 2026 г.

Инвеститорите в облигации виждат поне две понижения на лихвените проценти през тази година. Изображение: Bloomberg

„За да може Фед да бъде по-активен в намаляването на лихвите, е необходимо влошаване на пазара на труда“, казва Джон Мадзийре, портфолио мениджър във Vanguard. „През юли всичко зависи от заетостта и това е единственото нещо, което може да раздвижи пазара“, посочва той.

Мадзийре смята, че притежаването на държавни ценни книжа с падеж след пет до десет години е „привлекателно, тъй като има признаци за забавяне на икономиката, така че получавате компенсация“ за поемането на лихвен риск.

Според икономисти, анкетирани от Bloomberg, се очаква докладът за заетостта през юни да покаже, че ръстът на работната сила се е забавил до около 113 000 нови служители от 139 000 през предходния месец. Равнището на безработица вероятно се е повишило до 4,3% и въпреки че все още е ограничено, то ще отбележи нов връх от 2021 г. насам.

Подобен резултат вероятно няма да принуди Фед да предприеме спешни мерки, въпреки че ще добави доказателства за забавяне на растежа в страната. Един по-мек доклад би бил различна история.

А след неотдавнашните печалби и при положение, че пазарът вече съответства на прогнозите на Фед, съществува риск от застой, ако докладът за заетостта изненада в положителна посока. Търговията също отново е във фокуса на вниманието преди крайния срок за въвеждане на т. нар. „реципрочни“ мита на Тръмп на 9 юли, като администрацията изпраща смесени сигнали относно времето и тежестта на налозите.

Въпреки юнския подем доходността е сравнително ограничена и се търгува доста над априлското си дъно предвид макроикономическата несигурност. В своята актуализирана прогноза Bank of America заяви, че двугодишната доходност ще приключи тази година и през 2026 г. на равнище 3,75%, което не е далеч от нивото, на което се намира сега, а десетгодишната - на 4,5%.

На 13 юни лихвеният стратег на JPMorgan Chase & Co. запази прогнозата на фирмата до края на годината доходността по 10-годишните облигации да достигне 4,35%, което е по-високо от равнището им сега. Банката очаква първото намаление на лихвите от страна на Фед през декември, последвано от още три последователни съкращения в началото на следващата година. Инвеститорите обаче са нащрек за перспективата Фед да остане предпазлив за по-дълго време, като изчака по-ясна представа за икономиката.

Матю Хорнбах от Morgan Stanley заяви пред Bloomberg миналата седмица, че според банката 10-годишната доходност ще приключи тази година на ниво от 4%, а до края на 2026 г. ще бъде „по-близо до 3%“. Той заяви, че макар оттам да не виждат облекчения на паричната политика през тази година, централната банка на САЩ „ще намали лихвите много през следващата година“, след като временното инфлационно въздействие от митата отмине и слабостта на пазара на труда наистина се прояви.

„Разногласията между представителите на Фед - които виждат между нула и три намаления през тази година и още по-широк диапазон от възможности през 2026 г. - увеличават шанса за грешка“, казва Джейми Патън от TCW Group.

"В пилотската кабина седят повече от дузина пилоти и всички те не могат да се разберат, което увеличава вероятността за трусове при кацането“, добавя тя.