Защо следващата рецесия може да катализира депресия?

Спекулациите, които изглеждат стабилни по време на експанзията, се провалят, тъй като кредиторите теглят рискови заеми, разходите на домакинствата пресъхват, а обезпечението се срива. Рисковите активи се разпродават, за да се намали рискът чрез набиране на парични средства и изплащане на дълг.

Икономиките, зависими от балона на кредитните активи, са тясно свързани системи: всеки спад в доходите и оценките, всяко затягане на кредитирането, всяко покачване на лихвените проценти и всеки спад в обезпеченията (т.е. оценките на рисковите активи) се отразява обратно в друга част на системата. Това създава самоподсилваща се обратна връзка от неизпълнение на задължения, съкращения и спадащи оценки на активите.

В икономика, наситена с дълг, стимулите не генерират експанзия, а инфлация, която ограничава стимулите от централната банка. Без този сигнал, че „Фед ни пази гърба“, спекулациите и заемите, които ги финансират, пресъхват. След като притокът на нови инвестиции, финансирани от кредити, се поколебае, оценките на активите навлизат в самоподсилващо се свободно падане.

В икономика, зависима от балона на кредитните активи, това неизбежно разплитане се разглежда като неочаквана катастрофа.

В икономика, която позволява на рецесиите да изчистят лошия дълг и прекомерните спекулации, пукането на балони на кредитните активи се разглежда като неизбежно и нормално.

Това, което малцина сякаш разбират, е, че последната „истинска рецесия“, която премахна излишъците от дълг, ливъридж и спекулации, беше през 1980-1982 г., т.е. преди 45 години. Буферите, които позволиха евентуалното възстановяване тогава, вече ги няма. Докато общият дълг беше нисък през 1980 г. – около 50% повече от БВП, сега е троен на БВП. Това означава, че „вземането на заеми по пътя ни към разширяване“ не е възможно: кредитополучателите вече не са в състояние да обслужват съществуващия дълг, камо ли да става дума за още дълг.

Що се отнася до спасяването на дълговия балон от страна на Федералния резерв чрез сваляне на лихвените проценти до нула, припомнете си, че Федералният резерв не купува повече от малка част от 106-те трилиона долара дълг. Институцията само генерира фалшив сигнал, че рискът е нисък. В реалния свят рискът нараства неумолимо поради прекомерния дълг, лихвените плащания, ливъриджа и спекулациите.

Що се отнася до спасяването на системата, както през 2008 г., това също вече не е възможно. Системата беше „спасена“ чрез рекапитализиране на финансовия сектор – източникът на нов дълг и спекулации. Този път икономиката е наситена с дългове, доходите стагнират и не могат да поддържат повече заеми, а балоните на кредитните активи в жилищния сектор и финансовите активи достигнаха безпрецедентни висоти на риск, т.е. нестабилност.

Ето защо рецесия, която изчиства системата от прекомерен дълг, ливъридж и спекулации, оставя опустошена икономика, неспособна за разширяване. Системата сега е изцяло зависима от излишъци от дълг, ливъридж и спекулации за своето оцеляване, камо ли за разширяване. След като това се срине, защото всички балони се спукват, сигнализацията, доверието и богатството, които са позволили балона да се появи, вече няма да съществуват.

Що се отнася до спасяването на системата чрез конвертиране на фиатни пари в благородни метали или криптовалути, дългът – и доходът, необходим за обслужването на дълга, също ще бъдат конвертирани и това не променя неизбежния колапс на балоните на кредитните активи и цялата икономическа активност, която зависеше от постоянното разширяване на този балон.

Ето защо рецесията ще катализира колапса на икономиката, зависима от балона на кредитните активи, до основите ѝ. Повторното надуване на нов балон на кредитните активи ще се разглежда като „решение“, но тази нестабилна система вече няма да бъде жизнеспособна.

Истинското решение ще бъде пренареждането на икономиката, така че да се основава не на балони на кредитните активи, а на печалби от производителност, които са широко разпределени сред всички производствени елементи, а не само сред най-богатите собственици на активи.

Този процес ще отнеме време и ще е труден, тъй като всички „победители“ в настоящата икономика на балона ще очакват завръщане към прекомерните печалби. Нито едното, нито другото ще бъде възможно, тъй като промените ще изискват време, жертви и масивни дългосрочни инвестиции в производствени активи.

Системните рискове, присъщи на икономиката, зависима от балон на кредитните активи, не могат да бъдат потушени, те могат само да бъдат прикрити или прехвърлени на други. Това позволява разширяването на балона на цена, платена от всички, когато самоликвидиращата се динамика на системата го спука.