Защо следващата рецесия може да катализира депресия?

В контекста на цялостната икономика от значение са общите печалби от факторната производителност и разпределението им към работещите на заплати, предприятията, собствениците на активи и държавата, която събира данъци от частния сектор. Това разпределение се променя в зависимост от социалните, политическите и финансовите тенденции.

През последните 50 години печалбите от производителността се насочват към капитала (корпорации и собственици на активи) за сметка на работещите на заплати. Това означава, че домакинствата и малките предприятия трябва да обслужват дълга на намаляващ дял от икономиката. В резултат на това вземането на повече заеми става все по-рисковано както за кредитополучателя, така и за кредитора.

Тъй като по-голяма част от продукцията отива при корпорациите и собствениците на активи, тяхното обезпечение, доход и кредитоспособност се увеличават. Това означава, че те могат да заемат повече при по-ниски лихвени проценти от работещите на заплата и малките предприятия. Колкото повече могат да заемат, толкова повече могат да притежават и толкова повече могат да печелят.

Това са основните двигатели на екстремното неравенство в богатството и доходите. Богатите стават по-богати, защото имат средствата да заемат повече активи, генериращи доход, при по-ниски лихвени проценти от работещите на заплата. И, за разлика от заплатите, този генериран от активи доход се увеличава, тъй като активите, чиято стойност расте, подкрепят допълнителното заемане, тъй като служат като обезпечение.

На най-фундаментално ниво, ако икономическото разширяване вече не увеличава доходите на домакинствата кредитополучатели достатъчно, за да обслужват повече дълг, цялата структура на нарастващия дълг, обезпечението и спекулациите се дестабилизира. В крайна сметка активите генерират доход от:

1) емитиране на повече дълг,

2) инвестиране на повече в рискови активи или

3) потребителски разходи.

И трите са взаимосвързани, т.е. тясно обвързани, тъй като всеки спад в разширяването на дълга, инвестирането или разходите в крайна сметка води до намалена способност за обслужване на повече дълг и край на разширяването на дълга.

Тъй като дългът е по своята същност рисков – кредитополучателите могат да изпаднат в неизпълнение, т.е. да спрат да плащат лихва и главница по дълга, тогава зависимостта от нарастващия дълг за икономическа експанзия също е нарастващ риск, особено ако доходите на домакинствата стагнират, докато плащанията по дълга и лихвите се увеличават.

Тъй като процентът на продукцията, отиващ към заплати, намалява от 50 години, домакинствата финансират разходите си, като вземат назаем повече пари. В началото на XXI век например студентите са вземали назаем много по-малко, за да финансират образованието си. Сега студентският дълг се измерва в диапазона от трилиони долари. Автокредитите и дълговете по кредитни карти също се увеличават рязко, заедно с дълга на сенчестите банки, който дори не се проследява.

Спекулативните инвестиции също са по своята същност рискови: инвестицията може да не се изплати. Ако спекулацията е финансирана с дълг, тогава и кредитополучателят, и кредиторът фалират, когато спекулацията се провали.

Стагниращият доход, нарастващият дълг за финансиране на разходите и все по-рисковите спекулации, финансирани с дълг, генерират икономика, зависима от балон с кредитни активи. Икономическата експанзия сега зависи от разширяването на дълга за финансиране на разходите и спекулациите, които тласкат оценките на активите нагоре и увеличават обезпечението за още повече заеми.

След като доходите вече не нарастват достатъчно бързо, за да обслужват по-високите дългови натоварвания, неизпълненията се засилват в цялата система и предизвикват лавини от намаляващи доходи както за активите, така и за работещите, тъй като домакинствата не изпълняват задълженията си по наеми, автокредити, студентски заеми, кредитни карти и ипотеки. Това срива потребителските разходи и опустошава кредиторите и работодателите, които реагират чрез намаляване на заемите и съкращаване на служители.

(Продължава на следващата страница)